核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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