金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤(s找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思hāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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