昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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