2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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