调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)河北保定技校排名，保定技校前十名观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成(chén河北保定技校排名，保定技校前十名g)品油(yóu)消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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