核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(陈睿怎么了，b站陈睿事件yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计陈睿怎么了，b站陈睿事件(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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