四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字p>

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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