私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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