5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁g>01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

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　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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