四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要写照的意思 写照是什么词性有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费写照的意思 写照是什么词性，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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