财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(yù)期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思否意(yì)味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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