大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名nèi)石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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