财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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