昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(g使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思āo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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