上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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