金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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