5月(yuè)以(yǐ)来，港股市场仍在(zài)持续下跌，最(zuì)近(jìn)一个交(jiāo)易日即5月25日主要指数更是创出年内收(shōu)市新低。不过(guò)，虽(suī)然多只投资港股的ETF产品年内收益告负，但资(zī)金越跌越买，多(duō)只(zhǐ)港股(gǔ)ETF产品年内份(fèn)额增幅明显，纷(fēn)纷(fēn)创下历史新高(gāo)。如广发基(jī)金反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数两只港(gǎng)股ETF年内份额分别(bié)激(jī)增16倍、13倍，华夏恒生互联网ETF份额也持(chí)续增长，最新份额(é)更是逼(bī)近700亿份。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对此表示(shì)，港股作(zuò)为离岸(àn)市(shì)场，基本面主要跟(gēn)随国内市(shì)场，而流动性与海外流(liú)动性相关度较高，在基本面及流动(dòng)性双重压(yā)力下，5月市场走势(shì)较弱。不过，当前港股(gǔ)市(shì)场估值水平(píng)已处(chù)于历(lì)史偏低水平，具备(bèi)一(yī)定(dìng)的(de)投资性价比，看(kàn)好人工智能、互(hù)联网科技(jì)、创新药等细(xì)分领域的投(tóu)资机会。

　　最(zuì)高激增16倍！

　　多只份额再创(chuàng)新高(gāo)

　　Wind数据显示，截至(zhì)5月26日(rì)，港股ETF产品年(nián)内份额合(hé)计达2284.37亿份，相较于年初(chū)增幅超37％，年内资金合计净流(liú)入(rù)达244.42亿元。

　　具体来看，有多只ETF产品(pǐn)份(fèn)额增幅明(míng)显，且再创历史新高。其中，广发恒生(shēng)科技ETF、广发港股创(chuàng)新药ETF年内(nèi)份额增幅分别高(gāo)达1606.32％、1318.78％；份额增幅(fú)不仅领涨港股(gǔ)ETF产品，亦(yì)在(zài)跨(kuà)境ETF产品中位(wèi)列前二。而易方达、富(fù)国(guó)基(jī)金等旗(qí)下5只港(gǎng)股(gǔ)ETF产品份额也实现(xiàn)倍数增幅。

　　此外(wài)，华夏恒(héng)生互联(lián)网ETF份额也(yě)持(chí)续增长，年内份(fèn)额(é)增幅超31％，最新(xīn)份额已站上699.71亿(yì)份(fèn)的(de)高位，再创历史新高，并继续蝉联(lián)市场规模最大的港(gǎng)股ETF产品。

　　不过，从产品业(yè)绩来(lái)看，截至5月26日(rì)，仍(réng)有超(chāo)九成(chéng)港股ETF产品年内(nèi)收(shōu)益为负，产(chǎn)品平均收(shōu)益率为-8.27％。

　　事(shì)实上，今年以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场持续震荡(dàng)下跌，3月下(xià)旬虽有小幅回调，但4月(yuè)下(xià)旬之(zhī)后又转跌，5月25日(rì)，港股再(zài)度缩量下跌，恒生指数、恒生(shēng)科技指数在同日创下(xià)年内收市新低；而整体看，5月港股市场跌多(duō)涨少，波动中枢朝下移动。

　　对于近期港股市场波动下跌，广发恒(héng)生科(kē)技ETF基(jī)金经理刘杰分(fēn)析系受(shòu)多(duō)个(gè)因(yīn)素影响。一方面，国内经(jīng)济复苏斜率放缓，市场(chǎng)处于弱预期和(hé)弱复(fù)苏叠加(jiā)的阶(jiē)段；另一方(fāng)面，海外核心通胀仍存韧性，美国债(zhài)务上限到(dào)期(qī)带(dài)来(lái)的(de)债务违约风险也(yě)对市场风险偏好(hǎo)形成扰(rǎo)动(dòng)。

　　同(tóng)时(shí)，港股囊(náng)括(kuò)了(le)大部分内地互(hù)联网以及新经济领(lǐng)域上市(shì)公司，5月份(fèn)日本正式出台(tái)了制造(zào)设备管制措施，加大(dà)了市场(chǎng)对于(yú)国内科技领域(yù)的担忧，同期A股市(shì)场(chǎng)情绪偏弱，均影响了5月(yuè)份港股市场的表现(xiàn)。

　　诺德(dé)基金基金经理张(zhāng)昳泓认为，港股近(jìn)期(qī)波动较大主要(yào)有(yǒu)基本面以及资金面两方(fāng)面的原因。

　　首先，从(cóng)基本(běn)面角度来看，去年(nián)防疫政策转向(xiàng)后市场对于国内(nèi)疫后复苏(sū)有较高(gāo)的预期，“从春节(jié)前后的(de)复苏(sū)情况，我们确实看到由于线下场景的修复，消费需求出现了比较好的恢复。而进(jìn)入4、5月份，国内经济整体相较一季度(dù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)减弱，这也使得市场(chǎng)对于国内(nèi)经(jīng)济复苏预(yù)期(q反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数ī)开始修正，整体盈利端预(yù)期有所下修。”

　　其次，从资金流动性的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，张昳(dié)泓表示，海外对于暂停加息的节奏出现反复，人(rén)民币汇率也在持续走弱(ruò)，近期跌破7的关(guān)口。港股作为离岸市(shì)场，基本面主要跟随国内市场，而流(liú)动性与(yǔ)海外(wài)流动性相关度较(jiào)高，在(zài)基本面及流动(dòng)性(xìng)双重压力下，5月市场(chǎng)走势较弱。

　　中(zhōng)融基(jī)金直言，港股(gǔ)从Beta的角度是(shì)中(zhōng)美经济(jì)相对强弱关(guān)系的直接反(fǎn)馈，“放(fàng)开(kāi)国门(mén)之后我们预期(qī)中(zhōng)国(guó)经济向上，美国经济(jì)进入衰退，所以港股(gǔ)表现(xiàn)很亢奋，但(dàn)实际(jì)结果(guǒ)中美两边(biān)的状态变化还是(shì)需要(yào)更长(zhǎng)时间，但大概率(lǜ)还是会发生(shēng)的(de)，在(zài)这个过程中的波折就对(duì)应(yīng)着人民币汇率和港股的(de)大幅波动。”

　　看(kàn)好AI、创新药等细分领域投(tóu)资机(jī)会

　　尽管年内持续下(xià)跌，但多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)认为，当前港(gǎng)股市场估值(zhí)水平已处于历史偏低水平，具备一定的投资(zī)性价比(bǐ)，并(bìng)看(kàn)好人工智能、互联网科技、创新(xīn)药(yào)等细分(fēn)领域的投资(zī)机会(huì)。

　　广(guǎng)发基金刘杰表(biǎo)示，受欧美银行业危(wēi)机(jī)影(yǐng)响和主(zhǔ)要经济体(tǐ)政策变(biàn)化扰动，今年以来港股持续回调，整体表现不(bù)如A股(gǔ)。但随着(zhe)国内外(wài)流动性压(yā)力持续(xù)缓(huǎn)解(jiě)，未来港股资金面或有机会得(dé)到改善，结合当前的低估值水平，港股吸引(yǐn)力或许逐步凸显。“某些波动较大且回(huí)调(diào)较多的细分(fēn)板块或许是值得关(guān)注的方向(xiàng)，例如恒(héng)生(shēng)科技以及港股创新(xīn)药(yào)等，若未来(lái)市场进一(yī)步(bù)回暖，科技领域、港股创(chuàng)新(xīn)药以及(jí)消费复苏(sū)或者更能调动市场的关注度(dù)。”

　　投资建议上，广发(fā)基金刘杰认为港股波动性较大，建议投资(zī)者通过定投分散参与，较好(hǎo)平衡(héng)风险(xiǎn)和(h反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数é)机会。同(tóng)时，选(xuǎn)择更有价值(zhí)的细分赛道，或许更符合未来市场的表现。

　　具体来(lái)看，首先(xiān)，人(rén)工智(zhì)能有望成为全(quán)球投(tóu)资的主(zhǔ)线(xiàn)，推动了中美股市的(de)表现(xiàn)，未来人(rén)工智能应用或利好科技相关细分领域。其次，港股创新药(yào)是国内医药(yào)领域(yù)长期具备相对优势的细分赛(sài)道，对比美国创新药占比医药(yào)市场80％的占(zhàn)比，国内(nèi)占比仅为(wèi)10％左(zuǒ)右(yòu)，未(wèi)来肿瘤等(děng)方向需要更多更(gèng)先进的疗(liáo)法和创新(xīn)药，长期投(tóu)资价值值(zhí)得关注。此外(wài)，港(gǎng)股消费行(xíng)业也(yě)有望上行。因为(wèi)目(mù)前我国经济(jì)总(zǒng)量(liàng)数据回(huí)暖，国内经济长远发(fā)展的确(què)定性增强，居民可支配收(shōu)入增加，消费信心正逐步恢复(fù)。

　　中融基金表示，港股市(shì)场是以机构和(hé)外资为主(zhǔ)导的市场，因(yīn)此海外经济数据对港股资金面会产生较大影响。在当前流动性持续承压和(hé)较弱的国际宏(hóng)观(guān)环境背景下，短期(qī)港(gǎng)股或是震荡行情，投(tóu)资者可以关注高稳定性(xìng)且具备估(gū)值(zhí)性价比的标(biāo)的。

　　“当中国经济恢复(fù)比预(yù)期更强或者美国经济下滑比预(yù)期更(gèng)快这二(èr)者中任一情(qíng)景发(fā)生甚至同时发生时(shí)，我们可能(néng)就会看到人民币汇率的走强，同时港股(gǔ)整体表现也会走强(qiáng)。”中(zhōng)融基金(jīn)进一步(bù)指(zhǐ)出，可以先重点关注运(yùn)营商等高股息资产，而(ér)随(suí)着市场预期更进一步强化，可以更多关(guān)注互(hù)联网(wǎng)、创(chuàng)新药等高弹性板块。因为消费品的业(yè)绩差(chà)异很大，建议更(gèng)多关(guān)注个(gè)股(gǔ)的性价比与成长(zhǎng)的确定(dìng)性。

　　诺德(dé)基金张昳泓直(zhí)言，从(cóng)长期(qī)维(wéi)度来(lái)看，当下港股市场具备一定的(de)投资性(xìng)价比(bǐ)，当前估(gū)值水(shuǐ)平(píng)仍然(rán)位(wèi)于历史(shǐ)偏低水平。从基本面角(jiǎo)度来说(shuō)，他们认为(wèi)国内经济(jì)的复苏(sū)节(jié)奏可能大(dà)概率是(shì)一波三折趋势向上(shàng)的(de)弱复(fù)苏态(tài)势(shì)，当下港股市场已经price in经济(jì)复苏(sū)较弱的相对悲观的预期，往后看随着(zhe)经济的(de)缓慢复苏，预计盈利预期也会(huì)逐步上修。而从流动(dòng)性角度来看，美(měi)联储(chǔ)暂停(tíng)加息虽在节奏上(shàng)较难判断，但往未来看是(shì)大概率事件，预计人(rén)民币汇(huì)率的(de)压力也会逐步缓(huǎn)解(jiě)。

　　“细分板块上(shàng)，我们认为顺周期(qī)受(shòu)益于国(guó)内经济(jì)复苏的(de)消费(fèi)、互联网、医药等板(bǎn)块仍然(rán)值得(dé)重点(diǎn)关注。”张昳泓表示(shì)，港股市(shì)场由于其离岸市场特性，海外投资人占比较高，受国内及海外多重因素影(yǐng)响，市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)波(bō)动性较大(dà)，建议投资人可以逢低布局，更(gèng)多可以采取基金定投的方(fāng)式投资于港股市场。

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