财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程，银(yín)行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财(cái)联社表示81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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