原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(p福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ǐn)结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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