5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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