金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xí开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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