大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhè五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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