金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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