四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款手机话费交了能退吗中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在手机话费交了能退吗经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元手机话费交了能退吗(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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