上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(j自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ìn)可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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