核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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