作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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