上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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