来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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