金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近1画的作者是谁 画的作者是高鼎吗40美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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