核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(l多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思e)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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