私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèn事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思g)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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