财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(x碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别iàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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