金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在3中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗00-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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