事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩(suō)，内部结(jié)构(gòu)分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的(de)服务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累(lèi)食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季(jì)节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相(xiāng)关的商品和服(fú)务，在价格(gé)上已有连续(xù)体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自年(nián)初以来(lái)明(míng)显回升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续(xù)改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强(qiáng)，对价(jià)格(gé)的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部(bù)分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工(gōng)业亦有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终(zhōng)端(duān)制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地