财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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