金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子xiàng)东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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