金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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