昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点strong>

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。