5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购(gòu)申(shēn)请份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现出(chū)市(shì)场对这(zhè)一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特(tè)估”的(de)行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去(qù)年底及(jí)今(jīn)年一(yī)季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方式(shì)等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投(tóu)研人(rén)士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题基金发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素(sù)就是积极推(tuī)介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金(jīn)面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集(jí)申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一(yī)步上涨的催(cuī)化剂。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和(hé)发行(xíng)，行(xíng)情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局央国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一(yī)轮深(shēn)化国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市(shì)公(gōng)司的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实公募基(jī)金行业高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基(jī)金(jīn)服务(wù)资本市场改革(gé)、服(fú)务实体经济和国家(jiā)战(zhàn)略的(de)作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为央企相关(guān)标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活(huó)跃(yuè)度，有望成(chéng)为中特估(gū)行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成(chéng)为两大明显的主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自(zì)己目前重点关注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资(zī)所在(zài)的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本身(shēn)基(jī)本面在(zài)今年会有重大的(de)向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估(gū)是(shì)过去(qù)5年(nián)10年改革的成果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基(jī)本面的，和(hé)他过(guò)去1至2年(nián)研(yán)究投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特(tè)估的投(tóu)资机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未(wèi)来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题(tí)性机(jī)会(huì)消散以后，基于顶层设(shè)计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价值导向变化(huà)，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是(shì)一个(gè)慢变量(liàng)，会(huì)在(zài)未来两年体(tǐ)现在每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化(huà)的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年年报前十大(dà)重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市(shì)值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上(shàng)述数(shù)据(jù)显示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股的(de)数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数(shù)据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到(dào)日(rì)常的投(tóu)研流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契(qì)机，多(duō)花精力去(qù)进行(xíng)跟踪(zōng)发现变化(h芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好uà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(mén)的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调(diào)研的的成果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的(de)变化，结(jié)合行业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他(tā)表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制(zhì)机(jī)制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续(xù)发展能力(lì)等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国特色、符合国家战略导向的估值体系(xì)，而(ér)不是(shì)简单套用国外的(de)传(chuán)统估值模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这个(gè)概(gài)念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关(guān)注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够抓住中(zhōng)特(tè)估(gū)这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局的(de)变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席(xí)经(jīng)济学家魏凤(fèng)春表示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需要(yào)学习领会并(bìng)针对原有的估值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应现实的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位的工作，合理设置(zhì)指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系能否(fǒu)具(jù)备长期(qī)价值(zhí)的(de)基础(chǔ)。不过，他(tā)也(yě)提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市(shì)场化认可(kě)是基本的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首要(yào)任务就构建中国(guó)特(tè)色的价值评(píng)价体(tǐ)系，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东权益(yì)出发，现金流(liú)折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基(jī)金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中(zhōng)国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结(jié)合国(guó)际通用(yòng)规则(zé)，目前已经形成了初(chū)步的企业(yè)社(shè)会价值评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公(gōng)司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中特(tè)估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续估值，要(yào)重视(shì)股东、员(yuán)工和(hé)社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业(yè)内在价值的积极(jí)作用(yòng)，这(zhè)样有利于提高估值定(dìng)价模(mó)型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实(shí)务(wù)工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在估值芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好思维、估值(zhí)结(jié)论、估值(zhí)判(pàn)断(duàn)上有变(biàn)化，尤(yóu)其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上(shàng)下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场(chǎng)竞争力和(hé)可(kě)持续发展等各种因素与企业(yè)价值的关系。这些因素(sù)在对估(gū)值结论和(hé)判(pàn)断的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化(huà)，还有(yǒu)估值结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好