银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(nén七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米g)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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