大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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