上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(y10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱án)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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