上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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