昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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