金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和十公分有多长 10厘米就是10公分吗(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业十公分有多长 10厘米就是10公分吗中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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