上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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