上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(é偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧r)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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