美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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