银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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